Фрэнк Эванс

средний размер сделки M&A в Соединенных Штатах в последние годы составлял приблизительно от 25 млн. до 40 млн. долл.

Нередко большими препятствиями оказываются барьеры регулирующего характера, особенно для медицинских или биотехнологических компаний. Когда требуются одобрения со стороны правительственных учреждений, вроде Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (U.S. Food and Drug Administration, FDA), компания должна обладать опытом и капиталом, необходимым для получения требуемых лицензий и разрешений. В этой области устоявшиеся компании часто обладают стратегическим преимуществом перед начинающим бизнесом.

К высокотехнологичным компаниям, включая бизнес в Интернете, применяются те же ключевые параметры оценки: чистый денежный поток и риск. Однако менеджеры могут сосредоточиться на отраслевых коэффициентах: например, объем продаж на одного клиента или число посещений веб-сайта на каждый затраченный на рекламу доллар

Без надежной информации о потенциальных продуктах компании, клиентах и конкурентах образующийся в результате повышенный риск должен компенсироваться более высокий требуемой нормой доходности.

Следует тщательно исследовать конкурентные преимущества, структурно поддерживающие предсказанные объемы, цены и маржу. Неопределенности могут требовать корректировок прогноза — изменения денежных значений либо пересмотра календарных планов — или применения вероятностного анализа с целью количественного измерения возможных результатов.

При оценке возможностей компании возникает постоянная необходимость в сравнении с конкурентами, даже если доступен небольшой объем стратегических сведений о них. Недостаток информации варьируется от знания, кто является конкурентами, до оценки, насколько хорошо они финансируются или взаимодействуют с другими игроками отрасли, а также выяснения степени неопределенности относительно уровня их технологического прогресса в разработке продукции. В конечном счете эта неопределенность должна быть измерена через вероятность и норму доходности или с помощью мультипликаторов.

Наличие нескольких классов ценных бумаг, проданных по различным ценам, часть из которых, вполне вероятно, была определена без достаточных оснований, может препятствовать принятию новых значений стоимости акций.

Компания должна затем или выкупить опционы, или испытать распыление стоимости акций, создаваемых ими. Поскольку опционы обычно реализуются в течение 3-5 лет и могут быть исполнены в период до 10 лет, их воздействие на стоимость акций не является немедленным.

Поскольку на стадии развития бизнеса ключевые люди обычно незаменимы, обращайте особое внимание и на управленческий, и на технический персонал. В качестве руководителей часто выступают ученые или специалисты-исследователи с небольшими знаниями или опытом в области управления, и у них могут существовать пробелы в вопросах продаж и маркетинга, производства или финансов. На ранних стадиях компетентность в этих функциональных областях может оказаться менее важной, но она необходима, чтобы продвинуть компанию к росту и зрелости.

Когда начинающие компании разрабатывают опытные образцы продукции, но при этом обладают незначительными мощностями для производства продукции с разумными затратами и в объеме, необходимом для извлечения прибыли, или вообще не имеют таковых, бизнес-план должен обращаться к вопросам необходимости производственной экспертизы, а также издержек и временных затрат на развитие производственных мощностей. План должен также предусматривать гарантийные обязательства по ранее выпущенной продукции и определять, существуют ли в ее отношении возможные условные обязательства. Нехватка мощностей не обрекает компанию на гибель. Но этот фактор создает ограничения, зачастую сигнализируя о необходимости иметь в наличии стратегии выхода, позиционирующие бизнес для его последующей стадии роста.